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作者：窗口君最近聊得比较多，写几句。我们从理财角度切入吧，目前从我们感知到的，理财的收益率虽然经历了去年底的洗礼，但对于收益的要求并没有下降，反而是提高了。因为我take风险了，那么，理财产品应该给予足够的风险补偿。所以，一季度的4%的理财可能是合理的，但一直维持4%的理财可能就很难了。维持不了高收益，那么客户只能走了，别的机构能做到，那就获得了客户和规模。怎么做到？城投债风险下沉。我了解到，最近的高收益策略，要做到10%以上，资产很少了。很多交易挂单只能加ZS。10%无法满足高收益投资者的需求。他们觉得15%-20%是合理的。但真的很难做到。那从银行理财竞争的角度，只要有4%的资产，风险可控，我就投，只要我组合足够分散，那么15%也不是不能投。这就换来了资产风险下沉。有了收益，就能守住规模，能赚管理费。运气好，还有超额收益。但风险增加了，违约风险，信用事件等等，要操心的事变多。活干得更累了，结果要降薪了。这就炸了，套用浦发那一句，本人的价值远高于6000块钱一个月，所以罢工了。那么要内卷，要操心，不降薪的话，那就要多赚钱且不操心。怎么赚钱？趁着资金面还比较宽松，加杠杆，下沉资质。低等级的债券收益率被买下来，理财资产荒，配置盘大量增持，基金在增持。这是不得不买的操作。这个收益离去年大调整已经很近了。所以，都说现在收益不行，但仍然捏着鼻子买。内卷没有办法，要暴雷，大家一起暴雷。反正降薪了，没什么可以操心的。为了赚钱，承担风险。没什么可说的，只是风险与收益在投资者端来看，并不匹配。他们并不了解，4%的理财背后的实质风险是多少？由于相信银行，这里引发的代理风险就出来了，很多人在暴雷之后，去银行门口拉横幅了。那资产端卷完了，把高风险的资产买成低风险的价格。负债端也要跟着卷起来，怎么看这件事？对于地产来说，能够再融资，那么债务的链条就不会出风险。能够展期，那么地产就能活。对于城投公司呢？非标展期，公开债刚兑，没有问题，问题是钱哪里来？前端有银行理财子的大量配置盘，只要稍微好一点资质的城投公司，发债很容易，满足监管要求之后，可以低成本拿到钱，如果能再给点溢价，那么买盘会更多。最近看到，发行的利率也很低。如果城投公司的业务能正常开展，受益于经济上升的周期，企业源源不断的收入缴税，城投公司债务并不是风险，因为有大后方（ZF）给兜底。债务只是一个量的概念，多少而已，如果钱好拿，你不去拿钱，会被当成SB。如果钱不好拿呢？你更要去拿，因为关键时候可能保命。总之，有钱你就要拿。先不用考虑他来干什么。这就是城投公司债务积累的过程，借的时候，没有想过要还。到还的时候，自然有办法。经济好的时候，要搞建设，借钱就对了。现在不是说谁家的娃谁抱走么？问题是有的家抱不走了，需要高层的智力支持。那么，这时候债务就是风险了。涉及到偿还的时候，如果发现偿债能力不足，这就是风险。欠1块钱，也是风险。债务带来经济的发展同时也引发了过度投资之后的过度融资，现在当局要控制。债务从一个数量到了一个风险的概念，就是积累过快。且没有足够的产出来消化这部分债务。那么怎么解决这个问题？展期，降息，只是一方面。另一方面，可能是不还。就像地产一样。城投和地产又是不一样的，公开的债务是要刚兑的，这个要ZF兜底的，所以ZF要严控。新发的审批是越来越严格的。为了就是保存量，只要不新增，到期之后，公开债务就会越来越少。那这部分要还，总要挤点一些还不了的，那就是非标。这些信托、定融之类的资产，违约那就真的可能不还，这块违约的后果，基本是可以承受的。我理解，就是另类的债务减记。兜着这个担子，等经济周期，违约，重组，展期，置换，刚兑这些工具都用上，熬到下一个周期，能活下来，就是胜利。